半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)不停息的行業(yè)，人類社會(huì)的文明便是靠著科學(xué)家們潛心研發(fā)出來的這些小元件支撐的，我們常見的電源管理芯片、場(chǎng)效應(yīng)管、肖特基二極管等電子產(chǎn)品也發(fā)揮了它們的作用。但任何產(chǎn)業(yè)都不會(huì)是一帆風(fēng)順的，過了2018年，2019年的日子里，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也將會(huì)面臨多種難題。

　　一、2019年半導(dǎo)體整體周期下行

　　根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2018年9月全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)409.1億美元，創(chuàng)下單月新高，但同比增速放緩至13.8%。截至11月23日的近一月來，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌3.9%。根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)期，有機(jī)構(gòu)跟蹤的全球22家公司中，有18家下一財(cái)年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒎啪徎虻雇恕?/p>

　　我們?cè)诎雽?dǎo)體行業(yè)的分析中反復(fù)和大家提及，半導(dǎo)體行業(yè)要看的是頭部的公司，特別是海外的龍頭公司。而不是去看那些小而美的公司，因?yàn)樵诎雽?dǎo)體領(lǐng)域，小往往并不美。

　　從數(shù)據(jù)來看，半導(dǎo)體行業(yè)的疲軟至少在2019年的第一季度不會(huì)有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)(WSTS)預(yù)測(cè)，由于中美的影響，全球經(jīng)濟(jì)不明因素多。因此將2019年全球半導(dǎo)體銷售額成長(zhǎng)率預(yù)估值自6月預(yù)估的年增4.4%下修至年增2.6%，年增幅將創(chuàng)3年來(2016年以來、年增1.1%)新低水準(zhǔn)。

　　存儲(chǔ)器銷售額預(yù)估將年減0.3%，為三年來首 次陷入萎縮。分領(lǐng)域來看，比如，在計(jì)算機(jī)芯片領(lǐng)域，虛擬貨幣挖礦需求減退拖累行業(yè)增長(zhǎng)。

　　英偉達(dá)指出，虛擬貨幣挖礦需求的減退導(dǎo)致原來用于挖礦的二手顯卡充斥市場(chǎng)，導(dǎo)致公司游戲顯卡業(yè)務(wù)出現(xiàn)近14個(gè)財(cái)務(wù)季度以來的環(huán)比倒退，AMD的顯卡業(yè)務(wù)受同樣原因掣肘；英特爾10nmCPU延遲推出加之現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)缺貨，對(duì)存儲(chǔ)器等需求造成影響。應(yīng)該來說，這些都是行業(yè)頹勢(shì)的表現(xiàn)。

　　需求轉(zhuǎn)弱、中美摩擦加劇是主要兩個(gè)負(fù)面因素。比如設(shè)備方面，受美國(guó)加強(qiáng)半導(dǎo)體技術(shù)出口管制以及行業(yè)放緩等影響，主要美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備公司9月以來下跌明顯。

　　讓人頭疼的是，這個(gè)因素暫時(shí)看不到減緩的跡象，尤其在談判的過程中，可能出現(xiàn)各種意外的因素，如HW高管事件和中興事件等等，都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)以半導(dǎo)體為核心的自主可控領(lǐng)域形成壓制。

　　二、政策面進(jìn)入靜默期

　　我們認(rèn)為，以半導(dǎo)體國(guó)家大基金（一期）驅(qū)動(dòng)的密集投資為標(biāo)志，近幾年政策層面對(duì)半導(dǎo)體的加碼達(dá)到了高峰。

　　截至2017年底，大基金一期累計(jì)有效決策投資67個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)承諾投資額1188億元（實(shí)際出資超過800億）；各地方政府配套的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金也達(dá)到了幾千億；半導(dǎo)體領(lǐng)域成長(zhǎng)性強(qiáng)、特色鮮明的公司，也都集中在近兩三年上市，2017年內(nèi)上市約14家，2016年上市5家，2014-2015年上市6家。

　　接下來，半導(dǎo)體領(lǐng)域大的政策預(yù)期，就是國(guó)家大基金二期項(xiàng)目了。據(jù)查證，仍正在募資中，預(yù)計(jì)規(guī)模1500-2000億。投資方向：存儲(chǔ)芯片、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、化合物半導(dǎo)體等等。

　　2019年是很多省市規(guī)劃建設(shè)的半導(dǎo)體項(xiàng)目的投產(chǎn)年，也是大考年。不僅僅對(duì)項(xiàng)目本身，對(duì)于各地方政府，也會(huì)明顯意識(shí)到半導(dǎo)體生產(chǎn)線項(xiàng)目“高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、持續(xù)燒錢”的特點(diǎn)；

　　加之宏觀經(jīng)濟(jì)不振和地方債務(wù)高企，外部環(huán)境復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都顯著提升，國(guó)內(nèi)很多地方政府對(duì)投資和發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的信心可能會(huì)受到不小挑戰(zhàn)，政策支持和政府資金投入可持續(xù)性面臨考驗(yàn)。

　　由于地方政府對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資是維持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)高景氣度的重要驅(qū)動(dòng)因素之一，而隨著地方政府的熱情有所下降，疊加全行業(yè)本身面臨的低谷周期，2019年可能進(jìn)入到全行業(yè)的洗牌時(shí)刻。近期國(guó)內(nèi)三大存儲(chǔ)器項(xiàng)目福建晉華被美制裁，影響較大。

　　三、半導(dǎo)體板塊總結(jié)

　　1）基本面：行業(yè)處于景氣下行階段；

　　2）事件驅(qū)動(dòng)層面：缺少大的政策事件，接下來關(guān)注國(guó)家大基金二期的募資和布局情況；

　　3）情緒面的不確定性：中美預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期在高科技領(lǐng)域?qū)荆园雽?dǎo)體板塊為核心的自主可控領(lǐng)域受到的影響大。

　　短期內(nèi)，半導(dǎo)體板塊較難產(chǎn)生大的反彈機(jī)會(huì)，從技術(shù)性方面來看或許會(huì)有所突破，2019-2020年或許是半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)過渡期，對(duì)于像場(chǎng)效應(yīng)管、電源存儲(chǔ)芯片等就算是簡(jiǎn)單的電子元件也要繼續(xù)的研發(fā)更新，保證所有的跟上半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的步伐。